来源 | 看电视

作者 | 喜力

最近，创业板的传媒股跌至谷底，又创历史新低。

身在创业板的唐德影视在半年报中虽然交出了营业收入同比增长59.03%、净利润增长37.98%的成绩，却因为《巴清传》面临停播的风险窘境，背上了一颗近7亿坏账的定时炸弹。

 

 

市场信心退却，市值严重缩水。除创业板之外，其他板块的影视上市公司，日子过得都不算太好。华谊兄弟指数持续下跌，实际控制人王忠军、王忠磊还陷入了被通缉传闻。

 

 

由于近来的巨头震荡、税务风险和天价演员风险，许多影视公司和演员采取着观望的架势，虽然2018年还有最后一个季度，但许多影视项目或停摆或延后。

一些在对赌期的影视公司面临着尚未完成的业绩承诺压力，左右为难。影视业进入了漫长的寒冬。

登得越高，摔得越重

2015年，是传媒股最风光的年份，172.21%的涨幅领跑大盘。

可第二年，截止到2016年12月40日周五收盘日，申万一级行业中，传媒板块以32.39%跌幅位居第一。2017年以21.62%成为全行业跌幅第二。

2018年初，许多行业分析师以否极泰来预测今年的传媒行业形势，而当传媒交完了3/4的答卷后，分析师预测今年传媒股仍然有可能交出倒数第一的答卷。

 

 

2011年，国家出台了一系列促进文化产业发展的政策，也拉开了传媒产业投资的热潮。但就在这短短的八年间，传媒股票经历了快速变化的四个阶段。

2011年到2012年，传媒投融资进入蓄势期。宏观经济的良好态势和利好政策刺激，让传媒业的发展潜能被激发。上市企业数量明显增长。

2013年初至2014年底，是传媒业投融资的爆发期。传媒业成为了投融资市场的新星，形成了传媒业和资本业的紧密联合。大量的资本开始流向传媒市场，传媒业上市公司量猛增。

2015年至2016年中旬，是传媒业投融资的增长期。“互联网+”概念作为国家战略正式提出后，促使传媒业、互联网业、投融资业日趋紧密融合。

由于传媒业不断需要新概念的刺激以保持其增长力和对资金的吸引力，风口的爆发与更换更加频繁。

2016年至今，传媒业投融资进入了调整期。经历了高速增长后，传媒业投融资存在的问题逐渐暴露。

曾几何时，传媒资本的火热程度，就像发现了一个从未被开采的大型富矿。吴奇隆向暴风科技出售稻草熊影业变相送给刘诗诗的十亿嫁妆，最后化为泡影，也正是传媒资本命运的写照。

 

 

登得越高，摔得越重，从2011年到2015年人人都想沾一口的香馍馍，到现在谁碰谁熊、避之不及，传媒行业的滑铁卢并非一朝一夕之困，也不是突遇暴风之险，而是蕴含风险在长期未解决的情况下的集中爆发。

显而易见的风险，心存侥幸地躲避

在传媒业火热之前，很难有人想象到它会如此爆发式的增长。而当火热开始时，很多人就已经预料到传媒业风险带来的下行。

目前暴露出的影视业风险主要集中为两方面，明星的过度赋权和非合规经营。影视资本业的第一次震荡就来源于明星过度资本化。

较长一段时间内，影视业的并购在相对宽松的范围中进行，但伴随着明星溢价持续走高，泡沫迅速加大，证监会等部门收紧明星类公司收购，已经向影视业释放出信号。天价演员、问题演员等也是老生常谈的问题。

 

 

但是由于明星在影视业中赋权过大，加上“热钱”急需“好看的数据”作为投资佐证，才导致“流量”这一类与艺术创作无关的营销词汇成为了影视创作的核心。制作公司为求稳妥，减少从创作角度的努力，而将更多的人力、财力放置于邀请明星之上。

由于影视公司、平台对于明星价值的过高评判，导致明星在制作链中拥有极高的议价权，单个演员成本占据过半甚至往上的投资成本屡见不鲜。制作公司陷入了一面抱怨天价演员，一面又要跪求演员的怪圈。

前些日子，各大平台和影视公司联合发文限制天价演员，看起来雄心勃勃。然而事实上，“看电视”采访了部分制片人，目前大多数演员呈现观望状态，价格维持不变。

更甚的是，为了减少税务风险，现在如果演员签订合同，要求报酬必须是税后。制作公司的负担不降反增。

部分影视公司，尤其是头部影视制作公司很早前就已经意识到天价演员带来的制作成本风险。这一次影视资本寒冬最受冷遇的“难兄难弟”华谊兄弟和唐德影视，较早在对抗天价演员方面就做出过尝试。

之前的处理方法主要有两种，一种通过收购或给予股份的方式吸纳头部明星，与明星形成利益集合体，例如华谊收购的多家明星工作室，和唐德收购了范冰冰爱美神公司。

 

 

这些行为虽然绑定了头部明星与制作公司，但对于单一明星的大额投资，无形之中也带来了更大的风险。当个人声誉受到影响时，公司声誉也会受到等量的折损，这也是两家公司近来剧烈震荡的直接原因。

第二种尝试是依靠头部影视公司在行业内的制作和发行资源，启用新人演员。例如华谊兄弟的《芳华》，唐德影视的《战时我们正年少》、《东宫》。

 

 

两家公司对于自身商业运作能力、制作能力和判断力的自信，使其有底气反其道而行之，做出打破天价演员的尝试。但新人阵容意味着商业风险，对于电影而言，制作公司可以单独承担此风险。

但是对于电视剧而言，就需要说服平台方一同承担风险，因此，实际操作中多存在将大明星剧和新人剧捆绑销售的情况。对于想单打独斗出道的新人剧，则是难上加难。

事实上，近年来天价演员交出参差不齐的答卷，让影视公司、平台、甚至演员自己都意识到，天价并不等于高回报。尤其是近来杨洋的《武动乾坤》未有太大反响，集聚陈坤和倪妮的《天盛长歌》收视始终低迷。

 

 

但即便面对着如此清晰的现实，影视制作方和平台方依然习惯于寻找有热度的“明星”，自我催眠地认为获得了成功的保证。

合规经营，是中国影视公司跨不过的一道风险。资本热度持续还不到十年，许多影视公司在经营方面仍是新手。

影视公司都以上市作为重要目标，然而上市企业需要严格的财务公开机制和完善的现代企业制度，这是许多影视公司的短板和未能成功上市的原因。

部分民营企业认为国有传媒企业上市成功数较多是不公平待遇，但从实际来说，国有传媒企业大多历史较长，有着较为稳定、合理的公司建制，相较于一些建立时间较短、操作并不规范的民营企业，的确更符合上市要求。

最近由于演员问题导致影片积压的事件使得“完片担保”一词成为热点词汇。

 

 

完片担保是诞生于美国的一种保险产品，保险公司派出工作人员进驻投保的剧组，监督该剧组按期按资完成。如果没有按照预期完成，投保方的制作公司将获得保险公司的赔偿。

“看电视”采访了行业内大型的保险公司，从业人员对于“完片担保”大多持保守态度。主要原因是影视业操作公开性、透明性、规范性差，有许多内部的“潜规则”，缺乏标准化运作，不易于判定风险。

影视公司经营的脱轨，在短期内可能获得封闭行业的“舒适圈”红利，但是从长远而言，则是主动放弃来自于成熟资本市场的风险共担。

影视业频频爆出的乱象，也说明了不合规经营是许多影视公司的基因。近年来，票房造假、恶性竞争、同业互相诬告等事件频发，政策在对自己有利时便是扳倒对手的砝码，对自己不利时成为了能钻则钻的空子。

 

 

经历了八年的资本热潮，传媒业却仍然停留在粗放型增长层面，距离成熟的影视工业体制，还相距甚远。

知错方立改，未来仍可期

许多人的认知中，传媒是敏感型行业，当政策利好时能够急速增长，但是一旦有负面消息传出，便由于传媒行业天生的“流量性”而受挫明显。

可投资判定者曾认为影视是典型的“口红效应”行业，当经济下行、消费降级时，影视应当成为民众的宽慰，形成不降反升的架势。

为何如今的影视业，却冬眠地越来越深？

 

 

“敏感”只是给尚未成长好的身体的借口。影视是人们生活的重要需求，尤其是在当今社会，影视甚至可以成为与衣食住行并肩的基本需求。

影视业下行的原因是自身对风险的长期忽视和听之任之，导致泡沫持续存在，于是在市场和政策的双重作用下，导致了艰难前行的现状。

市场和政策可能会迟到，但从不缺席。“钻空子”的畸形成长是一定不会为中国影视带来健壮的身体。

深陷低谷时，呼唤理性价值回归，建立起公开、合规、透明的运营机制，搭建合理、均衡的产业链，而不是被动地祈求政策松动，才是影视公司苏醒和长久生存的良药。

从积极的角度考虑，影视项目的停摆正给予了行业深度调整的时间，同时也能够缓解“去库存”的压力。希望春暖花开后的影视业，能够真正让人们看到它的勃勃生机。

 

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