随着社会进步和经济发展，人们对自身健康状况的关注日益增强，于是对营养保健食品的需求日渐旺盛，保健品行业迎来大发展，行业内也不断谋求上市。

     　　早在2010年就登陆A股市场，助资本的力量不断巩固其龙头地位。

    排名第二的仙乐健康科技股份有限(以下简称“仙乐健康”)则在2016年开始向A股发起冲击，经历漫长的排队之后，终于将在8月22日迎来。

     　　然而，《金融投资报》记者梳理发现，家族企业仙乐健康上市路漫漫并非没有缘由，公司不仅卖掉自有、专做代工，还先土豪转身就拟向市场大笔募资。

     　　林氏家族持股高达93% 　　仙乐健康的前身是成立于1993年的仙乐有限，彼时为广东省汕头经济特区对外商业总公司、四川省乐山制药厂和香港源茂贸易公司，主营“壮阳神药”神仙口服液(神雄精) 及太保真君丸等***的生产。

     　　到了1999年，原始投资方悉数退出，此后经过多次眼花缭乱的和增资，变成了现在林氏家族的控股的仙乐健康。

     　　招股书显示，公司实际控制人林培青、陈琼夫妇直接和通过广东光辉间接持有公司股份合计3325.43万股，占总股本的55.42%。

     　　与此同时，公司前10名股东中除杨睿之外，其余均为林氏家族成员。

    其中，高峰持股3.84%，林培春持股3.456%，姚壮民持股3.456%，林奇雄持股2.688%，林培娜持股2.304%，广东光辉持股57.60%，正诺投资持股4%。

     　　而高峰系林培青的表兄弟，林培春、林培娜系林培青的妹妹，林奇雄是林培青的父亲，姚壮民又是林培春的丈夫。

    即便是公司控股股东广东光辉的股东也基本为上述林氏家族成员，杨睿仅持有广东光辉3.333%股权；正诺投资的股东则为高峰和杨睿，后者持股40%。

     　　这意味着，仙乐健康股权十分集中，除了杨睿持有少部分股权之外，林氏家族持股达到93.41%，属于典型的“家族企业”。

     　　尽管公司并未将林培青、陈琼夫妇之外的其余家族成员列为一致行动人，但如此股权集中的家族企业还是不多见的。

     　　卖掉自“专注”代工 　　招股书称，仙乐健康是营养保健食品领域一家以技术创新及国际化为战略导向，集研发、生产、销售、技术服务为一体的综合服务提供商。

    2016年公司销售额在国内排名第二，2015-2017年额保持行业第二名。

     　　作为行业内排名第二的保健品公司，很多人却并不知道仙乐健康的名号。

    因为在保健品行业有三种运营模式，包括生产商、品牌商以及介于两者之间。

     　　如属于品牌商，所以为人熟悉，而仙乐健康业务多属于合同生产商，说直白点就是“代工”，且公司正在“代工”的路上不断前进，前几年刚刚卖掉了自有品牌广东千林。

     　　原本广东千林是仙乐健康旗下少有的自主品牌，专注于打造“千林”牌营养保健品，其定位为专注于女性的营养保健食品商，主要包括鱼油软胶囊、各类维生素咀嚼片、氨糖软骨素加钙片等。

    但在2016年，公司将广东千林100%股权卖给了，***金额为14366.58万美元，直接导致公司当年高达7.04亿元。

     　　值得注意的是，广东千林其实在仙乐健康手上也不久。

    招股书显示，2013年11月，公司与控股股东广东光辉签署股权转让协议，约定广东光辉将持有的广东千林100%股权转让给公司，转让为1710.76万。

     　　也就是说，两年多时间广东千林的估值就暴涨了50倍。

    且广东千林进入公司体系后，品牌业务占各期收入比重在25%左右，而在公司将广东千林出售之后，品牌销售额骤降，2017年、2018年上半年占比仅有2.92%和1.82%。

     　　出售广东千林，一次性给仙乐健康带来巨额收入，但长远来看，放弃自主品牌进而专注代工是否是好事一件呢？ 　　毕竟2014年-2016年，仙乐健康合同生产模式的毛分别为28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌销售的毛利分别高达79.22%、77.78%、48.71%。

     　　一边土豪一边募资“补血” 　　从2016年3月首次披露招股书到2018年11月，仙乐健康共披露了4次招股书，而到8月22日上会，排队时间长达三年半。

    漫长的等待，无外乎是对***的“执着”。

     　　招股书披露，此次IPO，公司拟募资逾6亿元用于安徽马鞍山生产基地建设项目、仙乐健康研发中心建设项目、仙乐健康B2B营销项目、包装车间技术改造项目和补充流动资。

     　　但按道理而言，2016年出售广东千林所得的巨额收入在手，仙乐健康并不差钱，所得几乎覆盖了上述所有募投项目。

    然而令人吃惊的是，前面刚刚拿到卖子***，公司立马就进行了土豪***。

     　　招股书披露，公司于2016年9月5日、2016年9月20日分别召开董事会和临时，审议通过《关于公司2016年第一季度分配预案的议案》，截至2016年3月31日，公司可供分配利润为7.85亿元，公司同意以总股本6000万股为基数，每10股分配现金股利83.4元，总共***50040万元。

     　　需要注意的是，如前所述，仙乐健康是一家家族企业，93.41%的股权均掌握在林氏家族手中，这也即意味着，4.67亿元的***均落入了林氏家族手中。

     　　先***逾5亿元，再伸手向市场要6亿元，仙乐健康的“如意算盘”被市场诟病为“***”。

     　　大笔***为何不先用于业务发展反而土豪式***，募投项目真有必要？放弃自有品牌、“专注”代工的模式，未来如何应对风险？家族企业股权过分集中，若上市后又该如何保障中小投资者的权益？ 　　一系列的疑问需要公司解答，然截止发稿，记者仍未获公司回复。

    仙乐健康带着市场的广泛质疑上会前途几何？本报将持续关注。

     从需求端看硬胶囊合同生产更符合消费者的心理预期，愿意为心仪的事物买单。