火锅在中餐行业中市占率第一，具有标准化个性化社交属性成瘾性等特征，是中餐中最容易规模化扩张的优质赛道。

    中餐行业集中度低，行业排名第一的海底捞在中餐火锅行业市占率仅为05%35%，相比美国餐饮龙头麦当劳(5%)星巴克(2%)，成长空间广阔。

     【竞争壁垒】软实力：管理体系激发极致服务，本质在于善待员工和捆绑员工利益。

    从员工角度看，为员工提供授权良好的薪酬体系和关怀公平的上升体系；从管理制度看，拥有扁平化的管理体系以客户满意度优先的评价体系师徒制。

    硬实力：食品质量控制和供应链体系保驾护航：拥有详细而标准化的质量控制措施，建立清晰的问责制度，成立专业化(颐海国际蜀海等)推进产业链标准化。

    海底捞你学不会：以较好的口味和极致的服务奠定品牌，以口耳相传代替品牌营销，门店经营效率行业领先。

     【投资逻辑】中短期看门店扩张，长期看科技提升门店效率和品牌拓展。

    中短期看，仍处于门店快速扩张期，业绩增长确定性强。

    根据店均覆盖人口和边际收入等于边际成本两种方法测算的开店空间约为1700家，仍有3-5年的快速增长期。

    长期看，科技：研发自动设备用于定制锅底开设科技旗舰餐厅研发智能厨房提升客户体验和运营效率。

    品牌拓展：收购优鼎优冒菜汗舍中国菜H N进军快餐领域，未来有望通过收购和孵化实现多品牌经营。

     【盈利预测】预计2020-2022年营收为288464544亿元，归母净利润为155364亿元，对应PE分别为1223428倍。

    受到疫情影响，今年收入增速将放缓，但2021年就会重回快速增长通道。

    作为国内餐饮行业龙头，给予2021年40倍估值，对应股价为4417港元，给予“买入”评级，目标184%的上涨空间。

     【风险提示】食品安全风险；疫情风险；门店扩张不达预期等。

     （文章来源：东北证券） 艾德一站通是集港股、美股及***投资于一体的一站式投资服务平台。

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