不要放过任何一次危机！优秀的企业，总是具备在危机时刻的快速反应和应对能力。2020上半年，疫情黑天鹅乱飞，医疗器械板块上市公司抓住机遇，业绩得以乘风破浪。

在这之中，迈瑞医疗（以下简称“迈瑞”）（300760.SZ）依旧是主角。上半年，迈瑞营收105.64亿元，同比增加28.75%；净利润34.54亿元，同比增加45.78%。

数据增长背后，有疫情短期催化的因素，但迈瑞绝不是简单地碰运气，更深层次的原因是迈瑞在研发、生产、营销等整个供应链的竞争优势。后疫情时代，迈瑞仍将继续崛起与爆发。



这一轮疫情，既全面打开医疗器械国产化替代空间，也打开中国中高端医疗制造的全面出口之路，更推升国产医疗器械品牌进一步走向国际舞台——并纳入与国际大品牌竞争序列。

作为国内医疗器械龙头，迈瑞具备强大的先发优势，将持续与全球巨头展开马拉松式竞争。董事长李西廷说，迈瑞要用十年进入全球市场前20名，还要用更长的时间进入前10名。

中考交卷：业绩持续增长

8月27日，迈瑞披露了2020年半年报，关键词是“继续高增长”。

从数据上看，营收增幅28.75%，超过一季度的21.39%和2019年的20.38%。这已经是迈瑞连续9个财报季增速在20%以上，放在任何一个行业都是首屈一指。

同时，迈瑞的盈利能力大幅增强，净利润增速45.78%，是近8个财报季的最高增速，2019年的增速是25.85%。单看二季度，增速更是高达56.99%，也是8个季度的最高增速。



更值得注意的是，迈瑞的非经常性损益影响金额仅为8700万元，扣非净利润增长率高达44.56%。这意味着，迈瑞的净利润都是主营业务贡献，盈利成色十足。

业绩的增长和疫情催化有直接关系。半年报显示，疫情在全球范围的爆发，使得公司生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像业务的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，其中对生命信息与支持业务的拉动作用尤为显著。

从第二季度开始，公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情对常规体外诊断试剂造成的部分影响。

疫情的催化只是一方面，迈瑞的持续增长源于危机时刻的快速反应和应对能力。半年报中写得清楚，“公司持续加强内部管理，改善经营效率”。

比如，早在1月疫情初起时，迈瑞就已经安排了200多名工程师，对湖北全省超过2万台设备进行巡查，同时也做好应急物资的调配工作。大年初二（1月26日），迈瑞1400多名员工提前返工，生产人员采取“24小时两班制”轮流上岗，确保生产供应。

1月底至6月底，迈瑞在全球累计发运抗疫医疗设备近40万台。期间，迈瑞的海外呼吸机订单“多到接不过来”。为满足抗疫的需求，公司的有创呼吸机的产量提升5倍以上，月产量超过4000台。

想要接住庞大的产能需求，需要全球供应链能力和本地化的服务平台做基础。半年报显示，迈瑞在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有39家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

台上一分钟，台下十年功。迈瑞把握机遇的能力和实力，才是业绩扎实增长的关键。

国产替代：业绩预期被打开

疫情是短期的，后疫情时代，迈瑞还能持续性增长吗？答案是肯定的，疫情为迈瑞医疗的国产替代打开了空间。

李西廷曾表示，疫情期间，全国医疗系统的精锐之师齐聚武汉，各大医院的专家们在使用过迈瑞的监护仪、呼吸机、输注泵、移动 DR 等设备之后，对于国产品牌有了更深刻的认识，迈瑞的产品性能已经不输于进口品牌，甚至在信息化、智能化等产品创新领域更胜一筹。

可以说，疫情缩短了国产品牌的市场推广周期。疫情之后，国产品牌在拥有核心技术、与进口设备质量一致的情况下，将拥有更多同台竞争的机会，让高品质、高性能的国产设备真正进入各大医院，促进国产替代进一步加速。

国内高端医疗器械市场，国产化率偏低，CT机、超声波仪器、体外诊断检测仪器和试剂、磁共振设备、心电图机等设备的进口比例高达80%-90%。高端医疗器械产品市场中，70%由外资品牌占领。巨大的差距，也意味着巨大的国产替代空间。





光大证券认为，迈瑞将长期受益于国产替代。一方面，疫情稳定后，我国已启动战略应急物资储备项目（含呼吸机、监护仪等）和新医疗新基建。迈瑞的监护仪、呼吸机、麻醉机、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录，有受益预期。

另一方面，迈瑞上半年研发投入10亿，同比增长29%，持续的研发投入是技术突破的基础，保证自身产品在国产替代中的竞争力。

除了国产替代加速，我国医疗器械市场本身也维持高速扩容态势，目前已经成为全球第二大市场。根据《中国医疗器械行业发展报告（2019）》，我国医疗器械行业复合增长率持续保持在15%左右，在2021-2022年有望突破万亿元。

巨大的市场意味着巨大的业绩增长空间，太平洋证券预计，迈瑞2020-2022年营收分别是 206.59亿元、249.03亿元、302.63 亿元，同比增速分别为25%、21%、22%；归母净利润分别是63.35亿元、74.60 亿元、91.50 亿元，分别增长 35%、18%、23%。



在生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域维持领先的同时，迈瑞还在开拓新的领域：微创外科、骨科。一旦业务走向成熟，无疑为业绩增长进一步打开空间。

业务拓展：切入5000亿赛道

根据迈瑞的官网信息，微创外科主要包括内窥镜手术器械、硬镜系统产品；骨科主要是骨科植入物及耗材。从相关资料看，微创外科和骨科合计超过5000亿元的全球市场规模，同时具备较大国产替代空间。

微创外科方面，全球市场份额超过200亿美元（1400亿元），年复合增速大约是6.8%，2022年将达到260亿美元的规模。国内内窥镜市场规模在2018年突破200亿元，当前大约是240亿元。



内窥镜市场的硬镜、软镜产品市场份额基本是各占50%。无论是硬镜还是软镜，全球以及国内市场都是由外资巨头把持，全球范围内，奥林巴斯、宾得、富士3家日企占据2018年93%的市场份额。

国内市场方面，外资巨头占比也在90%以上，其中硬镜市场外资占了92%，国内龙头沈阳沈大占比仅有3%。可以预见，随着技术的不断升级以及老龄化加剧，未来全球内窥镜需求将进一步扩大，特别是中国、印度等人口众多的发展中国家。



再看骨科方面，2017 年骨科行业占据全球医疗器械9%的市场份额，是第4大细分领域。2012-2018 年，全球骨科市场由433亿美元增长至512亿美元，年均复合增长率为3%，预计2023 年市场规模将达到610 亿美元（4200亿元）。



从国内市场来看，2018年我国骨科市场规模达到258 亿，占全球的7%，2010-2018年均复合增长率达到17%，预计2023 年市场规模将超过500 亿元，占全球的8%。

无论是全球还是国内，都是由外资巨头唱主角。从全球市场角度，市场集中度较高，2018 年，强生、捷迈、史塞克、施乐辉、美敦力、锐适前六家的跨国巨头收入占据整个的60%以上。

相比之下，国内市场集中度较低，2018年，强生、捷迈等前五大公司为38%，前十大占比为50%。目前国内骨科行业的龙头是威高骨科，2018年骨科收入12亿元，不到市场规模的5%。



从公开资料来看，迈瑞切入的微创外科和骨科都是医疗器械领域的重要细分品类，市场空间广大且国产替代空间巨大。半年报中，迈瑞称会持续积极培育微创外科、骨科等业务，加快在这些领域的研发节奏。

迈瑞的布局已经在高效率推进，6月下旬，迈瑞全球第二总部基地在武汉开工建设，该项目总投资45亿元，项目建设内容就包括骨科植入物及手术治疗设备制造、微创手术设备制造等。

在迈瑞官网上，全资子公司德骼拜尔从事骨科医疗器械产品研发、制造，产品覆盖关节、创伤、脊柱、外固定、封闭负压引流材料等骨科植入物及耗材。 德骼拜尔创始于1999年，总部设立在武汉。2012年由迈瑞控股，服务于全国两千多家医疗机构。

不难看出，迈瑞的业务布局早有准备，如今在半年报等公开资料宣传，暗示着公司已经做好了大举进攻的战略规划和资源配置。

全球PK：十年时间进入前20

无论是强化三大优势业务，还是开拓新业务，迈瑞都有更大的志向。在中国的医疗器械行业，从来都不是中国本土企业的竞争，一开始就是一场国际化的PK赛。

作为行业龙头，迈瑞的战略一直是对标国际医疗器械行业巨头，深入推进全球化平台发展。现实来看，中国企业守住本土市场尚且比较艰难，能够参与全球竞争的寥寥无几。这一方面与研发时间晚有关，根本原因在于核心技术和品牌竞争力的缺失。



从市场空间来看，全球市场无疑更加广阔，EvaluateMedTech预计，2018年全球医疗器械市场容量约为4278亿美元，2017-2024年全球医疗器械销售额平均增长5.6%，2024年将达到5945亿美元（40810亿元）。

这意味着，那些拥有核心技术和品牌竞争力的企业，将会分享全球市场的大蛋糕。在全球化方面，迈瑞是国内医疗器械企业的领头羊。

自3月以来，迈瑞收到100多个国家的抗疫设备需求，成为全球抗疫的重要力量。很多人可能不知道的是，迈瑞的产品品质已经在海外市场经过20年的长期检验，得到欧美等各大医疗机构的信赖。

上半年，迈瑞的海外收入占比高达47%，其中最大出口地区是欧洲，其次是包括中东、独联体在内的其他区域。在美国排名前二十的医院都有迈瑞的产品，比如十佳儿童医院“辛辛那提儿童医院医学中心”，在欧洲，迈瑞服务300余家教学医院里的核心科室。

一般情况下，一款产品进入欧美市场，迈瑞要花几年时间，疫情促使这一进度得以显著加快。由于采购体量大，迈瑞的产品可以一次性在更多医院装机，依靠海外高度本地化的运营团队，提供一揽子服务，不断提高公司产品的美誉度和影响力。

如今国内疫情得到控制，但全球范围的疫情依旧蔓延，这将持续催化医疗器械产业的快速发展和重构产业新格局。

李西廷不止一次提出迈瑞的目标：十年进入国际市场前20名，还要用更长的时间进入前10名，“从产品、市场、管理来说，我们要在全球赢得市场，做到第一，还需要两代人甚至几代人的努力，但是我们完全可以做到。”

一旦迈瑞进入全球前20名，对应的营收数据大概是100亿美元，也就是680亿元。相较于目前165亿元的年营收数据，还有300%以上的增长空间。截止9月10日，迈瑞的最新市值是3867亿元，随着营收数据的增长预期，二级市场的估值也会受到影响。

需要注意的是，迈瑞所在的医疗器械几乎是技术驱动的产业，企业发展受制于研发投入，同时还受制于海外市场的准入壁垒，入局的玩儿家门槛高。但一旦在领域内建立优势，业绩和估值空间也将极具想象力。

后疫情时代，迈瑞的崛起与爆发，取决于对时代机遇的把握，更取决于自身的研发创新能力。