光大保德 信机 智姐：追热点一定不可取吗？
更新日期：2020-10-11 10:49  旺远网络工作室  点击: 次
光大保德信机智姐：追热点一定不可取吗？

2013年，诺奖颁发给了耶鲁大学的罗伯特·希勒，但同时也发给了与他观点截然相反的芝加哥大学的尤金·法玛，前者是行为金融学代表人物，后者是市场有效性假说的提出者。那么资本市场到底是有效的还是无效的？

实际上，市场本身不是永远有效。市场总是存在噪音，存在套利的机会。市场有效性假说和行为金融学是二级市场的两大基础性理论。最早可以追溯到1936年凯恩斯的"空中楼阁理论"，该理论认为投资者是非理性的，证券的价格取决于投资者共同的心理预期。换句话说，股价总是"我不要你觉得，也不要我觉得，而是要大家觉得"。非理性市场是投资可以"套利"的前提。

那么市场在何时有效？在何时无效呢？短期市场总是过度反应，而长期市场将价值回归。

德国投资大师科斯托拉尼用"遛狗理论"描述市场的有效性，"遛狗的时候，狗有时候跑到主人前面，有时候回到主人后面。整个过程，狗就这样反反复复。但最后，狗和主人同时抵达终点"。狗主人就是基本面，而这条狗就是股价反应，短期股价会过度反应基本面，但长期会理性地均值回归。

为什么机智姐还不是大师？因为机智姐在遛狗的时候，真的是在遛狗。理性不会缺席，但是理性可能会迟到。理性迟到的时候，就是"热点主题投资"的机会。那么如何通过热点主题投资赚钱？有一种典型的策略：最热主题投资，什么热门买什么。

热点主题投资就是找当前最热话题

从理论延伸到实操，有效市场对应价值投资，行为金融对应热点主题性投资，通俗来说就是"追热点"。追热点并非A股市场独有，远到17世纪荷兰"郁金香泡沫"，近到20世纪90年代美国主题投资代表人物Kerschner预见互联网泡沫与崩盘，均是热点主题投资的应用。

其微观结构原因在于，市场具有"羊群效应"，热点话题产生后，股票一旦开始上涨，跟随的资金如跟随的羊群，最终股价往往会上涨过头。

投资不应该有偏见，热点主题投资一样可以赚钱。极端例子，2015年的互联网金融泡沫今天已经破灭，但是很多标的在2015年也是10倍股，2015年"互联网+"就是最热门的话题。2019年，最大的话题是5G和自主可控，所以相关板块都有极大的超额收益。

热点主题投资不是概念炒作。2019年4月，投资者学习能力有点跟不上市场变化，昨天炒"数字孪生"，今天炒"异构计算"；上午炒"网络切片"，下午炒"边缘计算"。炒到最后，公司站出来说自己没有"数字孪生"，反而被质疑"不，你有，你不了解你自己"。

看着热闹，热闹又都是别人的，收益却难以兑现，到最后只贡献了一堆段子和一地鸡毛。实际上，这就是典型的概念炒作，缺乏政策和产业的支撑，而是纯资金驱动。

热点主题投资如何选赛道？

如何选赛马？

不是所有的主题都值得投资，也不是所有的主题都有上车机会。机智姐为了追热点，每晚7点准时蹲在电视前看新闻联播，看了这么多热点，还是不知道明天什么股票会涨。

雄安新区千年大计，但是相关股票在政策出来之后天天一字板，完全没有上车机会。进博会的外滩夜景美轮美奂，但二级市场却没有波澜。什么是值得投资的热点主题？

机智姐认为，优质热点主题应该具备以下特点：起点要高远、内容要鲜明、逻辑要简单、弹性要够大。

选中了赛道，还要选中赛马；找到热门的主题，还要筛选出弹性最大的标的。一般认为，和主题相关性最强的龙头弹性较大，并逐步向相关性其次的标的扩散。筹码结构上，大弹性标的普遍自由流通市值小，机构投资者占比低。

值得关注的是，最近历史受到该主题刺激涨幅最大的标的，当主题再次升温之时，曾经的龙头往往能成为领跑龙头股，原因是市场是有记忆的。每一个男生心中都住着一个沈佳宜，每一个投资者心中都有一只曾经帮他赚过钱的龙头股。

热点主题投资也要看基本面，

尤其需要关注政策/产业

政策驱动的主题需要关注政策强度和持续性。要做好热点主题投资，要么学机智姐看新闻联播，要么得多跟北京出租车司机唠嗑，关注政府文件，把握政策风向。其中，更重要的是，紧跟发改委，及时了解国家产业政策规划。

产业驱动的主题投资需要产业共振。产业变化永远是最核心的，为什么2018年不炒ETC，2019年ETC一飞冲天？产业变化节奏同样需要把握，为什么总是上半年炒自主可控，下半年总是熄火？前者是因为2019年ETC通过银行渠道大规模推广带动相关公司2019年业绩翻番；后者是因为自主可控上半年产业推进，下半年主要是项目验收。

热点主题投资需要很强的择时能力

为什么热点主题投资常常是别人吃肉，我们喝汤，甚至有时候喝汤都赶不上热乎的？原因是择时。流动性边际宽松，产业催化剂?**觯?谐》缦掌?蒙闲校???侵魈獠季制凇Ｕ?叩陀谠て冢?导ǖ陀谠て冢?幸稻赫?窬址⑸?谋洌??饭?竟杉奂?サ榷际峭顺鲋魈獬醋鞯闹匾?藕拧?/span>

以政策信号为例，2013年至2015年，互联网金融作为最佳热点主题概念，A股公司纷纷出公告已有相关业务，股价也是一飞冲天。但是，2015年7月18日，中国人民银行等十部委联合推出《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，政策明显收紧，且定下基调"此前的发展不够健康"，随后互金板块显著走弱。

总结：追热点需谨慎。长期价值投资很诱人，但并非没有门槛，中国巴菲特和中国拉菲一样盛产，但鲜有真正长期跑赢市场；热点主题投资看似简单，实际热点随时变化，还需要结合政策和产业分析，实际很难跟随。

因此，对于散户而言，无论是价值投资还是热点主题投资，都可能赚到钱，但也都有门槛，建议把资金交给专业的管理人，比如公募基金公司。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

相关资讯可以参考光大保德信官网。光大保德信基金管理有限公司（以下简称“光大保德信”）成立于2004年4月，总部设在上海，在北京和广州设有分公司，注册资本1.6亿元人民币。光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。

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